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金融數據釋放經濟持續復蘇信號

發布日期: 2020-12-11 信息來源:欧宝体育

    從中(zhong)國人(ren)民銀行公布的11月金融(rong)(rong)統計數據(ju)來看,當前經(jing)濟(ji)基本面(mian)呈現三方(fang)面(mian)特(te)點: 一是社會融(rong)(rong)資增速出(chu)現拐點;二(er)是融(rong)(rong)資結構繼續改善;三是經(jing)濟(ji)復蘇動力(li)仍然強勁。

  從總量來看(kan),11月(yue)新增(zeng)人民幣1.43萬(wan)(wan)億(yi)元,同比(bi)(bi)(bi)(bi)多增(zeng)456億(yi)元,略高于10月(yue);11月(yue)末貸款余額(e)同比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)12.8%,比(bi)(bi)(bi)(bi)10月(yue)末低(di)0.1個百(bai)分點(dian),較6月(yue)的(de)年(nian)內高點(dian)已回(hui)(hui)(hui)落(luo)0.4個百(bai)分點(dian)。11月(yue)新增(zeng)社會融資規模2.13萬(wan)(wan)億(yi)元,比(bi)(bi)(bi)(bi)上(shang)年(nian)同期多1406億(yi)元,同比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)量為(wei)3月(yue)以(yi)來最低(di)水平(ping);社融存量同比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)13.6%,比(bi)(bi)(bi)(bi)10月(yue)末低(di)0.1個百(bai)分點(dian),年(nian)內首次出現(xian)回(hui)(hui)(hui)落(luo)。社融增(zeng)速回(hui)(hui)(hui)落(luo),表明(ming)4月(yue)以(yi)來貨幣政策的(de)邊際收緊已由貨幣端(duan)傳導至信用端(duan)。

  從結構(gou)來(lai)看,11月新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)人民幣貸款中,居民部門新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)中長期貸款5049億元,同比多增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)360億元,增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)幅下滑至6月以來(lai)的最(zui)低(di)水平,表明房地產市場進一步降(jiang)溫;企業(ye)部門新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)中長期貸款5887億元,同比多增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1681億元,增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)幅較10月小(xiao)幅回落,表明實體經(jing)濟復(fu)蘇環境下企業(ye)貸款需求仍然強(qiang)勁。

  新增(zeng)社融(rong)(rong)中,貸款和政(zheng)府債券(quan)仍然是主(zhu)要(yao)支(zhi)撐因素(su),但表外(wai)融(rong)(rong)資(zi)和企(qi)業債券(quan)融(rong)(rong)資(zi)均同比少增(zeng)。11月三項表外(wai)融(rong)(rong)資(zi)合計減少2044億元(yuan)(yuan),同比多減981億元(yuan)(yuan),在經濟內生性動力(li)逐漸增(zeng)強之(zhi)后,監管對(dui)于非標(biao)融(rong)(rong)資(zi)的(de)監管仍在收緊。企(qi)業債券(quan)凈(jing)融(rong)(rong)資(zi)862億元(yuan)(yuan),創2018年10月以來最低(di)水平,同比少增(zeng)2468億元(yuan)(yuan),為2017年12月以來的(de)最低(di)值(zhi)。11月信用債違約事(shi)件沖擊之(zhi)下(xia),市場風險(xian)偏好明顯下(xia)降,成為企(qi)業債融(rong)(rong)資(zi)大幅回落的(de)主(zhu)因。

  從貨幣(bi)供應量來(lai)看,11月末M2同(tong)比(bi)增(zeng)長10.7%,較(jiao)10月末高(gao)0.2個(ge)百分(fen)點(dian),財政(zheng)支(zhi)出速度加(jia)快(kuai)和結構性存款(kuan)(kuan)壓降臨近尾聲,共同(tong)推(tui)升了M2增(zeng)速。M1同(tong)比(bi)增(zeng)長10%,較(jiao)10月末高(gao)0.9個(ge)百分(fen)點(dian),創2018年(nian)2月以來(lai)最高(gao)水平。存款(kuan)(kuan)活(huo)化程度繼續(xu)提(ti)高(gao),表明企(qi)業購買原材料、加(jia)大補庫存以及(ji)擴大資本開支(zhi)的意愿上(shang)升,預示著經(jing)濟(ji)復蘇動力仍然(ran)充沛。

  這一(yi)點可以從其他(ta)數據(ju)得到(dao)佐證(zheng)。據(ju)海關總(zong)署統計,11月出口同比增(zeng)長(chang)14.9%,遠超(chao)市場預(yu)期,達到(dao)年內最高水平。由于(yu)其他(ta)經濟體仍(reng)然受困于(yu)疫(yi)情,生(sheng)產尚未完全修復,只能加大從中國(guo)的進口力度,一(yi)定(ding)程度上(shang)回歸了(le)全球金融海嘯之(zhi)前“中國(guo)生(sheng)產,世界(jie)消費(fei)”的狀(zhuang)態。而(er)出口發動機加速(su)之(zhi)后(hou),一(yi)方面將(jiang)拉(la)動制(zhi)造業投資增(zeng)速(su)反(fan)彈,另一(yi)方面也將(jiang)通過擴大就(jiu)業進而(er)拉(la)動消費(fei)和服務,整個經濟的內生(sheng)增(zeng)長(chang)動力將(jiang)進一(yi)步增(zeng)強并至少延續至明年上(shang)半年。

  盡管11月CPI出現了近年來的(de)首次負(fu)增(zeng)長,但主要受(shou)到(dao)食品尤(you)其是豬肉價(jia)格的(de)擾(rao)動。剔(ti)除食品和能源的(de)核(he)心CPI同比(bi)增(zeng)長0.5%,保持穩(wen)健,PPI則(ze)在加速回(hui)歸(gui)正增(zeng)長區間,因此,物價(jia)并不存在持續(xu)通縮(suo)基礎(chu),不會成(cheng)為貨幣政策(ce)的(de)掣(che)肘。

  在這種情況下,貨幣政(zheng)策將會進(jin)一(yi)步(bu)回歸正常化。在近期的一(yi)系列(lie)表態中(zhong),央行已經傳達出政(zheng)策將轉向中(zhong)性的信號(hao)。《三季(ji)度貨幣政(zheng)策執行報告(gao)》對“把好貨幣供應總閘(zha)門”和“保持宏(hong)觀杠桿率基本穩定”的強調,預(yu)示著明年的整體信用(yong)增長(chang)將會邊際收斂。

  因此(ci),筆者預計11月社融增(zeng)(zeng)速(su)見頂之后,后續將(jiang)會(hui)繼續回(hui)落。特別是(shi)在明(ming)年政府債(zhai)券發行(xing)回(hui)歸常態(tai)和高基數(shu)的(de)聯合(he)作(zuo)用下,明(ming)年上半年社融增(zeng)(zeng)速(su)將(jiang)會(hui)加速(su)下滑(hua),全年增(zeng)(zeng)速(su)預計為10%左(zuo)右,與名義(yi)國內生產總值增(zeng)(zeng)速(su)基本吻合(he)。在穩健(jian)貨幣政策(ce)的(de)引導下,經濟增(zeng)(zeng)速(su)將(jiang)逐(zhu)漸向潛在產出增(zeng)(zeng)速(su)回(hui)歸。

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