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國資民資互相參股 再融資新規掀起混改新浪潮

發布日期: 2020-03-16 信息來源:欧宝体育

    “再融資(zi)(zi)新規明(ming)確(que)提出戰略投資(zi)(zi)者這(zhe)一角色,為(wei)上市公司(si)混改提供了(le)新思路,一些(xie)國(guo)資(zi)(zi)背景的(de)資(zi)(zi)金已(yi)在(zai)摩拳(quan)擦掌,尋找標(biao)的(de)。”一位負責定(ding)增業務的(de)私募人(ren)士告訴記者。

  再(zai)融資新規2月14日發布實施至今尚未滿月,已有多家上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司宣布擬通過定增(zeng)手段(duan)引(yin)入(ru)國有資本,其(qi)中,碧水源甚至擬借此引(yin)入(ru)新主,實現(xian)從民(min)企到國資控股的轉(zhuan)變。一些國有上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司也(ye)選擇通過定增(zeng)引(yin)入(ru)知(zhi)名民(min)資機構,為公(gong)司發展增(zeng)添(tian)活力。

  在分析人士看來,2020年是國企改革(ge)關鍵年,上市公司作為(wei)混(hun)改的(de)主(zhu)力軍,有望(wang)展(zhan)開(kai)更多的(de)行動。而(er)再融(rong)資新規為(wei)“戰略投(tou)資者”提供了“鎖價八折(zhe)”“18個月限售”等(deng)“優(you)惠”條件,令混(hun)改參與方能夠更有效率地對接需求,推動混(hun)改大潮洶(xiong)涌(yong)澎湃。

  國資(zi)入股夯(hang)實民企基(ji)礎

  “再(zai)融資(zi)新規(gui)提(ti)供了(le)‘鎖價’選項,更加符合一些國有(you)資(zi)本的(de)投(tou)(tou)資(zi)策(ce)略。”有(you)投(tou)(tou)行業(ye)務負責人向記者分析,國有(you)機構在投(tou)(tou)資(zi)時,往(wang)往(wang)更看重確定性,而按照此(ci)前規(gui)則,發行價格不到最后無法確定,不太受這類機構歡迎。

  這一(yi)觀點(dian)得(de)到(dao)了(le)(le)高(gao)禾投(tou)資管理合(he)伙人劉盛(sheng)宇的認(ren)同(tong),他告訴記者,由于可以(yi)鎖價,現在各方在談的時候就能把幾個關鍵要素定下來(lai),尤其(qi)是價格(ge)可以(yi)確定,“我們所合(he)作的一(yi)些國企出資人已經開始聯合(he)調研可投(tou)資標的了(le)(le)。”

  例如,碧水源3月11日(ri)晚間發(fa)布定增預案,擬(ni)以(yi)7.72元/股的價格向中國(guo)(guo)(guo)城鄉發(fa)行(xing)4.81億股,募集37.16億元資(zi)金,用于(yu)補充(chong)流動資(zi)金及償還有(you)息(xi)負(fu)債。同時(shi),公司股東(dong)劉振國(guo)(guo)(guo)、陳(chen)亦力、周念云擬(ni)將持有(you)的13.40%股份所(suo)對應的表決(jue)權(quan)委托(tuo)給中國(guo)(guo)(guo)城鄉行(xing)使(shi)。

  上述表(biao)決權委(wei)托協議達到(dao)生效條件后(定增(zeng)發行之(zhi)前),中國城鄉及其一(yi)致行動人(ren)將合(he)計(ji)控制(zhi)23.95%的(de)股(gu)(gu)份(fen)表(biao)決權,成(cheng)為碧水源新(xin)任(ren)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東,上市公司的(de)間(jian)接(jie)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東也將變(bian)更為中交(jiao)集團(tuan),實(shi)際控制(zhi)人(ren)變(bian)更為國務(wu)院國資(zi)委(wei)。

  目前,中國(guo)城(cheng)鄉持(chi)(chi)有碧(bi)(bi)(bi)水源10.14%股(gu)份,為公司第(di)二(er)大股(gu)東,其一致行動人中交基金(jin)持(chi)(chi)有碧(bi)(bi)(bi)水源0.41%的(de)股(gu)份。定增完成后,中國(guo)城(cheng)鄉及(ji)中交基金(jin)所持(chi)(chi)碧(bi)(bi)(bi)水源的(de)股(gu)權比例將(jiang)增至22.35%,上述表決權委托協議也將(jiang)自動解除。

  可以看出,中國城鄉入主碧水源的核(he)心(xin)方(fang)案實為定(ding)增方(fang)案,而表決權委托(tuo)更像是在定(ding)增發行前的“過(guo)渡(du)措施”。

  中恒(heng)集(ji)團操盤萊(lai)美藥業的方案,更能體現定(ding)增的作用。萊(lai)美藥業3月8日(ri)晚間披露(lu)的定(ding)增預(yu)案顯(xian)示,公司擬(ni)以每(mei)股(gu)(gu)(gu)4.50元(yuan)的發行(xing)價格,發行(xing)不(bu)超過2.44億股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份,募資約(yue)10.97億元(yuan),用于償還借款及補充流動資金(7億元(yuan)還貸(dai),其(qi)余(yu)補流)。中恒(heng)集(ji)團及其(qi)一致(zhi)行(xing)動人(ren)中恒(heng)同德、廣投國宏擬(ni)全部認購上述股(gu)(gu)(gu)票(piao)。

  中恒集(ji)團(tuan)是廣(guang)西國資委間(jian)接控(kong)(kong)股公(gong)司。此前,中恒集(ji)團(tuan)通過與萊(lai)美藥業(ye)原(yuan)實控(kong)(kong)人邱宇簽署表決權(quan)委托(tuo)協議,獲得萊(lai)美藥業(ye)的(de)控(kong)(kong)制權(quan)。此番(fan)包攬10.97億元定增,使(shi)得中恒集(ji)團(tuan)直(zhi)接持股就已超(chao)過其他股東,消除表決權(quan)委托(tuo)隱藏的(de)不確定性,進一步鞏固控(kong)(kong)制權(quan)。

  除了(le)用定增(zeng)引入“新主(zhu)”,一些上市公(gong)司的(de)定增(zeng)參與方也出現了(le)國(guo)資身影。例(li)如,赤(chi)峰黃(huang)金3月5日披露的(de)定增(zeng)預(yu)案中,有(you)一家參與機構名為(wei)巨能投資,后者是(shi)山東國(guo)資投控的(de)全(quan)資子公(gong)司,間接控股股東是(shi)山東省(sheng)國(guo)資委。

  民資參股激(ji)發國企活力

  有國(guo)資入(ru)主民(min)企(qi)上市公(gong)司(si),也有國(guo)資上市公(gong)司(si)通過定增引(yin)入(ru)民(min)營資本。

  古越龍山(shan)2月25日發布定(ding)增預案(an),以7.06元/股(gu)(gu)的價格,發行(xing)1.62億股(gu)(gu)股(gu)(gu)份,募集11.42億元資金,用于黃酒產業園(yuan)項目(一期)工程(cheng)。古越龍山(shan)是(shi)地(di)方國資旗下上市公司,實際控制人是(shi)紹(shao)興市國資委(wei)。此次參與定(ding)增的前海富榮、盈家科技兩(liang)家機(ji)構均為民資背景。在(zai)方案(an)中,古越龍山(shan)也(ye)將(jiang)兩(liang)家機(ji)構認定(ding)為戰略(lve)投資者。

  “響應國(guo)家混合所(suo)有(you)制改革的號(hao)召,優化股(gu)權結構(gou)。”古越(yue)龍山在方案中明確表示,通過定(ding)增(zeng),引進戰略投資者,優化上(shang)市公司股(gu)權結構(gou)和(he)治理結構(gou),形成更科學有(you)效(xiao)的決(jue)策體(ti)系。古越(yue)龍山還表示,作為重(zhong)要的國(guo)有(you)控(kong)股(gu)上(shang)市企業,公司肩負(fu)著(zhu)國(guo)有(you)資產(chan)保值(zhi)增(zeng)值(zhi)的重(zhong)任,引入(ru)兩家機構(gou),為上(shang)市公司各項業務的持續發展提供資金保障、技術保障、管理經(jing)驗保障。

  上述投行(xing)人(ren)士表示(shi),國(guo)(guo)資(zi)公司引入民營資(zi)本激發活力(li),是此輪國(guo)(guo)資(zi)改革(ge)的重點之(zhi)一。如今,再融資(zi)新規提供了“鎖價八(ba)折(zhe)”“18個月限售”等(deng)條(tiao)件,民營資(zi)本當然愿(yuan)意通過這一渠(qu)道(dao)參與(yu)國(guo)(guo)資(zi)改革(ge)。

  這樣的(de)(de)案例(li)并不(bu)(bu)少見。中廣天(tian)擇3月10日披(pi)露(lu)的(de)(de)定增預案顯示,公司擬以(yi)24.2元/股(gu)(gu)的(de)(de)價格,向云圖(tu)資(zi)(zi)管(guan)(guan)、方正(zheng)富(fu)邦等戰略(lve)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者發行不(bu)(bu)超過2024.8萬股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen),募集(ji)不(bu)(bu)超過4.9億(yi)元,用于(yu)新(xin)媒體內容制作及運營、馬(ma)欄山視頻文創產業園總(zong)部基地項(xiang)目(mu)。中廣天(tian)擇是長沙廣播(bo)電視集(ji)團絕(jue)對控股(gu)(gu)的(de)(de)國有文化企業。而云圖(tu)資(zi)(zi)管(guan)(guan)、前海無鋒、華昌盛投(tou)(tou)資(zi)(zi)均為民資(zi)(zi)背景。

  公(gong)(gong)司(si)(si)表示,引(yin)入(ru)戰略(lve)投(tou)資者是(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)改善股權(quan)結構(gou),完(wan)善公(gong)(gong)司(si)(si)治理結構(gou)的重要舉措。公(gong)(gong)司(si)(si)通過引(yin)入(ru)戰略(lve)投(tou)資者,不但能夠極大(da)地促進(jin)現有業務的發展,也(ye)是(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)完(wan)善治理結構(gou),形成更(geng)加(jia)科學有效的決策體(ti)系的重要助力。

  記者(zhe)注(zhu)意(yi)到,2015年(nian)出(chu)臺的(de)《中共中央 國(guo)務院關(guan)于(yu)深(shen)化(hua)國(guo)有企業改革的(de)指導意(yi)見》明確提出(chu),到2020年(nian),在(zai)(zai)國(guo)有企業改革重要領域和(he)關(guan)鍵環節取得決定性成果。2019年(nian)12月召開的(de)中央企業負責人(ren)會(hui)議在(zai)(zai)部署2020年(nian)國(guo)企改革工作時就提出(chu),在(zai)(zai)推(tui)進混合所有制改革上(shang)實現新突破,著(zhu)力引入(ru)高匹配度、高認同感、高協同性的(de)戰略投資者(zhe)。

  上述分析(xi)人士認為,資(zi)欧(ou)宝体(ti)育場在(zai)混(hun)改中(zhong)的地位頗為重(zhong)要,上述會(hui)議特別邀(yao)請(qing)了招商銀行、安(an)信證券兩家(jia)金融單位參會(hui),也(ye)在(zai)一(yi)定程(cheng)度上說明國(guo)資(zi)委對資(zi)欧(ou)宝体(ti)育場機遇的高度關注。“預計會(hui)有更多(duo)國(guo)資(zi)上市(shi)公司選擇通過(guo)定增實施混(hun)改計劃。”

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